文 ︱ 本刊首席記者 陳佩珍

從4月19日至5月20日，恒生指數經歷了快速上漲，並突破一萬九千點大關。近期，港股市場略有回調。

港股走強，一方面美國最新的通脹數據讓市場對通脹持續走高的擔憂得到緩解，美聯儲今年降息的預期加強；另一方面，中央層面關於化解房地產危機的利好政策陸續出台再加上超長期國債的發行，積極因素持續累積。

港股處於情緒相對高位，提振全球對於香港金融市場的信心，如何看港股後續走勢，哪些板塊值得關注？

持續上漲後恒生指數震蕩回調

恒生指數在今年5月中旬漲破一萬九千點關口，並在5月20日最高觸及19706點。從5月21日開始，恒生指數開始回調，截至5月31日收盤，恒生指數在18079點附近。

在持續上漲一個月後，恒生指數迎來震蕩回調。從板塊來看，地產、醫療保健和保險板塊跌幅最大，而能源和公用事業等傳統高分紅板塊仍維持較好表現。

對於港股近期的回調，中金公司海外策略首席分析師劉剛認為，這是“並不意外的獲利回吐”——到目前為止，資金面以及所對應的風險偏好修復是本輪上漲的最主要動力。因此當超買程度RSI和賣空成交佔比呈現出明顯超買迹象，風險溢價回到去年中期底部時，市場出現分歧、部分投資者想獲利了結也就不奇怪了。另外，美聯儲近期的“鷹派”立場以及美國龍頭科技股再度走強，也給了市場獲利回吐提供了一些“借口”。

事實上，恒生指數當前估值水平仍在過去10年的相對低位。從全球主要市場的指數估值來看，恒生指數也處於高性價比狀態。從今年港股市場表現來看，恒生指數除了1月跌9.16%，其餘月份均是上漲的，2月、3月、4月、5月上漲幅度分別為6.74%、0.18%、7.39%、1.78%。

而對於港股5月下旬以來的回調，中泰國際認為，恒生指數18300-18500點均提供趁低吸納的機會，而18300點是重要的下方支撐點。接下來需要觀察消費品“以舊換新”、工業品“設備更新”及新一輪地產政策組合拳的落地成效，恒指突破20000需盈利預期上修配合。

宏觀市場有利因素增多

美聯儲何時降息是當前全球宏觀市場的焦點，畢竟強美元直接影響主要國家外匯走勢。自2023年9月開始至今，美聯儲已連續六次會議維持利率不變。

美聯儲5月的會議紀要顯示，近期數據並未增強信心，通脹風險仍需要關注。與會者認為，最近的數據並沒有增強他們的信心，因此降通脹的過程可能比之前想象的更漫長。從期貨價格得出的政策利率路徑暗示，到年底，美聯儲將降息25個基點的次數不會超過兩次。

考慮貨幣政策時，所有與會者都認為，鑒於當前的經濟狀況及其對就業和通脹前景的影響，以及風險平衡，將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%至5.5%是合適的。

客觀來看，美聯儲何時降息大概率要參考美國最新的通脹數據。美國勞工統計局5月15日發布的數據顯示，美國4月CPI同比上漲3.4%，較3月的3.5%有所回落，但仍遠高於美聯儲2%的目標。

再把視角轉向中國內地，房地產問題是當前中國穩經濟的痛點之一。今年以來，中央和地方層面關於房地產的利好政策密集出台，特別是5月17日當天，央行、金融監管總局接連發布三條樓市重磅政策，包括降低貸款首付比、取消房貸利率下限、下調個人住房公積金貸款利率等。隨後，多地相繼宣布取消當地首套房和二套房貸款利率下限，並下調最低首付比例。特別是以上海、廣州、深圳為代表的一線城市樓市放松政策則具有風向標意義，為房地產市場注入信心。

不過，業內人士和市場人士認為，中國房地產政策能否真正發揮效果仍需觀察。如果經濟企穩回升的速度較為緩慢再加上較弱的收入預期，單純降低房貸利率和首付比例可能也很難解決中國的房地產問題。

港股仍有可為空間

對於港股的後續走勢，券商等研究機構認為，港股短期走高後，或出現一定震蕩回調，但是從中長期來看，隨着中國經濟基本面的逐步改善，加上港股當前估值較低，仍具有投資的性價比。

國泰君安（香港）指出，港股在近期大幅走高後，會出現一定的分歧和震蕩。但隨着中國在經濟、政策領域不確定性的降低，港股仍有可為空間。

天風證券認為，今年一季度以來，港股市場底部不斷抬升，4月下旬以來內外多重因素共振，市場迎來持續大漲，而全球市場比較下，中國資產當前仍具性價比。在不斷出台多重超預期利好政策、預期逐漸修複、期待後續基本面逐漸改善的基礎上，當前港股中概仍具估值吸引力，風險回報比高。

浙商證券表示，展望後續，盈利端變化是港股走勢的核心驅動因素，預計港股將從前期的快速上漲轉向慢牛演繹格局。

平安證券則認為，港股受益於降息預期回溫+內地政策密集出台+資金面改善，仍有配置空間，建議關注紅利+出海+互聯網三條主線：一是南向資金偏好的港股紅利板塊，其中紅利板塊內，綜合考慮行業AH溢價及港股“預期差”修復的板塊，如地產產業鏈，目前國內政策面開始討論地產去庫存問題，後續進入推進階段，地產、有色金屬、建築建材板塊都有可能迎來超預期表現；二是優勢行業的出海板塊，如海外收入佔較高的工程機械、紡服、家居；三是互聯網板塊，新“國九條”下，穩定增長、高分紅、低估值的資產將進一步獲得投資者青睞，近期恒生科技估值進一步修復，股價進入擊球區，關注互聯網板塊更長遠的發展。